Carmignac Sécurité: Lettera dei Gestori sul primo trimestre 2025
Nel primo trimestre del 2025, Carmignac Sécurité ha registrato una performance pari a +0,73%, rispetto a +0,70% dell’indice di riferimento.
Analisi di mercato e allocazione del portafoglio
La volatilità è tornata sui mercati, alimentata in particolare da un Donald Trump che ha perso ogni inibizione ed è determinato a rimodellare l’ordine mondiale con il suo slogan “America first”. In primo luogo, costringendo Volodymyr Zelensky al tavolo delle trattative nell’umiliante assenza dell’Europa, e poi scatenando una guerra commerciale senza precedenti nella storia moderna. Questi due importanti elettroshock per l’Europa possono solo portare a una maggiore indipendenza europea, soprattutto in termini militari, e quindi a una maggiore spesa pubblica. In Germania, questo impulso ha già iniziato a manifestarsi. Il nuovo Cancelliere, Friedrich Merz, è riuscito, contro ogni previsione e prima della formazione del nuovo Parlamento, a far approvare un pacchetto di stimoli fiscali secondo solo al piano Marshall del dopoguerra e al piano di riunificazione degli anni ’90. Dopo sedici anni di rigore di bilancio e due anni di recessione, ha stanziato 500 miliardi di euro di investimenti nelle infrastrutture e allentato in modo significativo i vincoli di bilancio costituzionali sulla difesa. Da parte sua, la BCE ha proseguito il ciclo di taglio dei tassi di interesse, portandoli al 2,5%. È incoraggiata dal ritorno all’obiettivo di inflazione entro la fine dell’anno, e diffida dei rischi al ribasso per la crescita europea derivanti dalla guerra commerciale.
In questo contesto, i tassi di interesse tedeschi hanno registrato un’impennata record dopo l’annuncio del nuovo piano Merz. Il rendimento a 10 anni è aumentato di oltre 40 punti base in 24 ore, più o meno equivalente all’incremento registrato nel trimestre. La curva si è impennata notevolmente, con il rendimento a due anni che è rimasto relativamente stabile nel periodo. In effetti, le misure di bilancio tedesche segnano un vero e proprio punto di svolta per la crescita in Germania, che ora potrebbe raggiungere il 2% entro il 2027. Tuttavia, questi sviluppi richiederanno tempo, mentre i dazi minacciano le prospettive di crescita a breve termine, spianando la strada a ulteriori tagli dei tassi da parte di una BCE che è più reattiva che proattiva.
Sostenuti dalle revisioni al rialzo della crescita a medio termine in Europa, anche gli spread creditizi hanno mostrato resilienza, aumentando di soli 5pb nel segmento high yield e addirittura diminuendo di 5pb sui titoli governativi italiani a 10 anni. Al contrario, i tassi statunitensi sono crollati drasticamente, di 37 punti base sul titolo decennale, poiché i tagli al bilancio e la guerra commerciale erodono l’eccezionalismo americano prevalente negli ultimi anni.
Analisi della performance
Il carry resta la principale fonte di performance di Carmignac Sécurité. Con un rendimento a scadenza che ha oscillato tra il 3,5% e il 4% durante il trimestre, il carry ha contribuito per buona parte della performance trimestrale. La duration del Fondo si è mantenuta in un intervallo ristretto, compreso tra 1,6 e 2,2, concentrata principalmente sulle scadenze a breve termine, ovvero inferiori a 5 anni. Pertanto, l’aumento dei tassi di interesse a lungo termine ha avuto un impatto limitato sulla performance del Fondo. Ciò è stato più che controbilanciato dalla compressione degli spread del credito all’interno della componente creditizia, che ha favorito il settore finanziario e quello dell’energia, oltre che le obbligazioni CLO in misura minore.
Quali sono le nostre prospettive per i prossimi mesi?
I primi giorni del secondo trimestre sono stati caratterizzati dallo sfogo di Donald Trump in occasione del Liberation Day. Le barriere tariffarie annunciate sono state alla fine più elevate del previsto, con il 20% imposto all’Europa e il 74% alla Cina, aumentate al 104% pochi giorni dopo, a cui la Cina ha risposto con dazi dell’84%. La guerra commerciale è quindi in atto, e ha innescato una corsa verso i beni rifugio, principalmente obbligazioni tedesche a breve termine e oro, e vendite massicce di asset rischiosi tra cui azioni, credito e titoli dei mercati emergenti. Nel frattempo, i titoli del Tesoro statunitensi si trovano in bilico tra il rischio di inflazione e quello di recessione. In questo contesto storicamente incerto e volatile, Carmignac Sécurité può contare su due fonti di stabilità e visibilità. In primo luogo, una struttura di portafoglio bilanciata che combina quasi due terzi del patrimonio investito in obbligazioni societarie che offrono un rendimento interessante, principalmente con un buon rating e una scadenza breve, controbilanciata da quasi il 30% investito sui mercati monetari o in asset liquidi equivalenti, posizioni sull’impennata della curva, duration leggermente inferiore a 2, e coperture sul credito nel segmento high yield. Infine, il carry rimane interessante, con un rendimento medio alla scadenza del Fondo che si avvicina al 4%.
Carmignac Sécurité
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- Periodo minimo di investimento consigliato
- 2 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 1,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1,11% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- Per questo prodotto non si applicano le commissioni di performance.
- Costi di transazione
- 0,14% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Sécurité | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 | 5.3 | 0.7 |
| Indice di riferimento | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 | 3.2 | 0.7 |
| Carmignac Sécurité | + 3.2 % | + 2.4 % | + 0.9 % |
| Indice di riferimento | + 1.1 % | + 0.4 % | + 0.1 % |
Fonte: Carmignac al 31 mar 2025.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
Indice di riferimento: ICE BofA 1-3 Year All Euro Government index
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