Carmignac P. Global Bond: Lettera del Gestore sul secondo trimestre 2024
Carmignac Portfolio Global Bond ha realizzato una performance del -0.65% (classe di azione A EUR ACC) durante il secondo trimestre 2024, sovraperformando l’indice di riferimento1 (JP Morgan Global Government Bond Index (EUR)), che ha registrato una performance pari a -1.18%.
I mercati obbligazionari ad oggi
Negli Stati Uniti, stiamo finalmente assistendo ad una decelerazione della crescita economica dopo tre trimestri consecutivi di risultati migliori del previsto, nonché ad una graduale normalizzazione del mercato del lavoro. Inoltre, ci sono indicazioni che le pressioni inflazionistiche si stiano attenuando, particolarmente evidenti nei dati di giugno. Alla luce dei recenti indicatori macroeconomici, cresce la possibilità di un taglio dei tassi prima del previsto da parte della Federal Reserve a settembre. A questo proposito, esaminando il movimento dei Treasury statunitensi, abbiamo osservato un aumento dei rendimenti dal 4,2% di fine marzo al 4,7% di metà aprile, seguito da un movimento al ribasso al 4,4% entro la fine del secondo trimestre (con un livello ancora superiore di 20 punti base rispetto a fine marzo).
Nell'Eurozona, la crescita economica continua ad essere timida, mentre l'inflazione sta sperimentando una tendenza al ribasso; tuttavia, vale la pena notare che l'inflazione dei servizi tende a rimanere persistente. Di conseguenza, la Banca Centrale Europea (BCE) ha deciso di abbassare i tassi di interesse di 25 punti base, seguendo l'esempio della Banca Nazionale Svizzera e della sua controparte svedese. Inoltre, l'esito delle elezioni francesi ha introdotto una quantità significativa di volatilità e incertezza sulla direzione futura dell'Eurozona.
In effetti, il rischio politico è stato al centro dell'attenzione durante il secondo trimestre, soprattutto nel mondo emergente. Quest'ultimo ha portato ad un aumento della volatilità nei mercati emergenti come India, Messico e Sudafrica. Le elezioni in questi Paesi hanno provocato reazioni eccessive da parte del mercato, causando impatti significativi sui tassi d'interesse locali, sui tassi di cambio delle valute e sugli spread del debito estero, che si sono poi riversati su altre economie dei mercati emergenti.
Il debito emergente in valuta locale, in particolare in America Latina, ha sofferto inizialmente a causa degli effetti negativi dell'aumento dei tassi USA durante la prima metà del trimestre, e successivamente ha affrontato sfide dovute ad eventi locali come le elezioni in Messico. Tuttavia, si prevede che gli elevati tassi reali in questi Paesi e la normalizzazione della volatilità indotta dalle elezioni favoriranno questi tassi nel lungo periodo. Il dollaro USA è rimasto stabile nel corso del periodo.
Performance del Fondo
Carmignac P. Global Bond ha registrato una performance assoluta negativa nel 2° trimestre 2024, ma ha sovraperformato il suo indice di riferimento. La nostra selezione di titoli di credito societario, compresi gli investimenti di credito strutturato, ha contribuito in modo significativo alla performance. Tuttavia, la duration dei Paesi del mercato sviluppato ha avuto un impatto negativo sulla performance assoluta del fondo.
Inoltre, le strategie di debito dei mercati emergenti, in particolare i nomi in valuta locale come Brasile, India o Corea del Sud, hanno contribuito negativamente alla performance del fondo. Le posizioni nel debito emergente in valuta forte locale hanno avuto un contributo neutro. Tuttavia, le nostre strategie valutarie hanno avuto un impatto negativo sulla performance di questo trimestre, in particolare lo Yen giapponese ha avuto un contributo negativo. Tuttavia, il nostro posizionamento lungo sul dollaro USA è stato redditizio per il fondo.
Prospettive
Sebbene la crescita abbia mostrato una certa resistenza finora, sembra irrealistico aspettarsi che l'economia statunitense continui a crescere indefinitamente a un ritmo doppio rispetto al suo potenziale. Pertanto, nell'attuale contesto, con un certo rallentamento dell'economia statunitense, manteniamo una duration relativamente elevata, pari a circa 4,5. Abbiamo anche rafforzato la nostra visione sull'irripidimento della curva dei rendimenti, in quanto i tassi a breve termine dovrebbero sovraperformare in uno scenario di inflazione ciclica. Di conseguenza, abbiamo rafforzato le nostre strategie di acquisto sulla parte breve dei tassi statunitensi. Inoltre, nell'ambito della curva dei rendimenti europea, abbiamo implementato strategie di irripidimento, in particolare avviando posizioni corte sui titoli del Tesoro francesi (OAT).
Per quanto riguarda il debito in valuta locale dei mercati emergenti, il fondo continua a privilegiare Paesi come il Messico e il Brasile, dove i tassi reali a breve termine rimangono estremamente elevati. Abbiamo anche approfittato della correzione dei tassi locali messicani dopo le elezioni e abbiamo rafforzato la nostra posizione di acquisto per beneficiare del loro rimbalzo.
In termini di valute, il fondo ha rafforzato le posizioni lunghe legate alle materie prime sulla corona norvegese, sul peso cileno e sul real brasiliano. Il fondo continua ad avere una posizione lunga sul debito dei mercati emergenti in valute forti, nella regione EMEA e in America Latina.
Fonte: Carmignac, Bloomberg, 30/06/2024. Performance della classe di azione A EUR Acc - Codice ISIN A EUR Acc: LU0336083497.
1Indice di riferimento: JP Morgan GBI Global (EUR). La performance passata non è necessariamente indicativa di risultati futuri. **Il rendimento può aumentare o diminuire a seguito di fluttuazioni valutarie, per le quote prive di copertura valutaria. Le performance si intendono al netto delle spese (escluse eventuali commissioni d’ingresso spettanti al distributore)**.Materiale pubblicitario. Prima della decisione finale di investimento consultare il KID/Prospetto del Fondo.
Carmignac Portfolio Global Bond
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Performance
| Carmignac Portfolio Global Bond | 13.8 | 3.3 | 9.5 | 0.1 | -3.7 | 8.4 | 4.7 | 0.1 | -5.6 | 3.0 |
| Indice di riferimento | 14.6 | 8.5 | 4.6 | -6.2 | 4.3 | 8.0 | 0.6 | 0.6 | -11.8 | 0.5 |
| Carmignac Portfolio Global Bond | - 0.7 % | + 0.8 % | + 2.5 % |
| Indice di riferimento | - 3.8 % | - 2.1 % | + 1.4 % |
Fonte: Carmignac al 28 giu 2024.
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