Carmignac P. Credit: Lettera dei Gestori sul quarto trimestre 2024
Carmignac Portfolio Credit ha registrato un rendimento dell’8,21% nel 2024 rispetto al 5,65% dell’indice di riferimento, con una sovraperformance del 2,55%.
Analisi della performance del 4° trimestre 2024
Si tratta di una performance solida, poiché siamo riusciti a sovraperformare i mercati del credito in un contesto favorevole, mantenendo al contempo un atteggiamento difensivo, con un livello medio di coperture sugli indici high yield pari mediamente a quasi il 20% durante l’anno. Il driver di questa sovraperformance è stata la continua selezione obbligazionaria in un portafoglio molto diversificato, caratterizzato da oltre 150 emittenti e 250 obbligazioni, e una distribuzione granulare della performance nel portafoglio e nelle varie sottoclassi di asset che compongono il nostro universo di investimento.
I titoli finanziari e il credito strutturato hanno contribuito in modo particolarmente significativo alla performance. Il principale contributo negativo è riconducibile a un investimento in una situazione di ristrutturazione nel settore sanitario, che ha inciso negativamente per l’1,5% sulla performance lorda. Siamo fiduciosi nella nostra tesi di investimento, ci aspettiamo che si realizzi nel 2025 e che contribuisca in modo solido alla performance del prossimo anno. È nella natura delle situazioni speciali e di ristrutturazione essere maggiormente volatili. Uno dei peggiori contributi nel 2023 è riconducibile a un investimento in una situazione speciale del settore immobiliare, cha ha inciso negativamente (1%) sulla performance lorda del 2023, recuperato nel 2024 con molto potenziale di apprezzamento residuo per il 2025.
Prospettive
Con l’inizio del 2025, gli spread creditizi sono costosi, sostenuti da molti investitori che si riversano verso una asset class difensiva che offre rendimenti completi interessanti, in un momento in cui le valutazioni di altre asset class sono diventate difficilmente giustificabili. Se da un lato iniziamo a intravedere segnali di entusiasmo nel comportamento degli operatori di mercato, dall’altro riscontriamo anche opportunità di valore significative nel nostro universo di investimento. I titoli finanziari, quelli delle risorse naturali e le tranche di obbligazioni CLO costituiscono ancora terreno fertile per la selezione obbligazionaria, e negli ultimi mesi abbiamo scoperto su base regolare nuove opportunità idiosincratiche trascurate. In tale contesto, siamo in grado di costruire un portafoglio diversificato e interessante, con un rendimento di gran lunga superiore al costo del rischio fondamentale, mantenendo allo stesso tempo un posizionamento prudente con una riserva di liquidità pari a circa l’8% e posizioni di copertura per circa il 20%.
All’inizio dell’anno, il portafoglio vanta un rendimento di circa il 6,8% con un rating medio pari a BB+. Compreso il costo delle coperture, il rendimento netto è superiore al 6%. Riteniamo che si tratti di un livello di carry interessante, che garantisce risultati solidi all’interno del nostro orizzonte di investimento in un’ampia gamma di scenari di mercato. In un mercato stabile o in fase di contrazione, si potrebbe facilmente immaginare un rendimento medio-alto a una cifra. In caso di dislocazione, il carry dovrebbe mitigare in larga misura la rivalutazione del portafoglio su un orizzonte temporale di 12 mesi.
Infine, prevediamo che le ristrutturazioni costituiranno una fonte incrementale di alfa. Le aziende che hanno registrato un indebitamento eccessivo durante il decennio di costo del capitale molto basso prima del 2022, si trovano sempre più costrette a ridimensionare e ristrutturare i propri bilanci. Ciò è iniziato già nel 2024, con una serie di società che sono riuscite a intraprendere percorsi semi-consensuali di gestione delle passività. Per il 2025 ci aspettiamo un maggior numero di ristrutturazioni adeguate, poiché per molte aziende sta diventando sempre più difficile rinviare i tempi, e possiamo pensare a numerosi bilanci di grandi dimensioni in cui gli investitori sono probabilmente troppo indulgenti riguardo all’entità degli aggiustamenti necessari per arrivare a quantità sostenibili di debito. Ciò dovrebbe offrirci opportunità asimmetriche per generare alfa elevato, poiché il debito in sofferenza può essere uno dei settori più interessanti del mondo del credito nei momenti giusti del ciclo.
In conclusione, nonostante le valutazioni piuttosto costose dei mercati del credito, restiamo ottimisti riguardo al potenziale di generazione di alfa attraverso il carry e investimenti idiosincratici interessanti, mantenendo allo stesso tempo un posizionamento prudente al fine di trarre vantaggio da potenziali dislocazioni del mercato.
Carmignac Portfolio Credit
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- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
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- Articolo 6
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Costi
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- 2,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
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- 1,20% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20,00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
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- 0,85% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 | 8.2 |
| Indice di riferimento | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 1.3 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
| Indice di riferimento | - 0.1 % | + 0.5 % | + 1.3 % |
Fonte: Carmignac al 31 dic 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
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