Carmignac P. Flexible Bond: Lettera dei Gestori sul terzo trimestre 2024
Nel terzo trimestre del 2024, Carmignac Portfolio Flexible Bond ha registrato una performance netta pari a +1,93% per la classe d’azione A, mentre l’indice di riferimento1 è salito del +3.72%.
I mercati obbligazionari ad oggi
Il terzo trimestre è stato caratterizzato da un graduale passaggio dai timori inflazionistici a un risorgere delle preoccupazioni sulle prospettive di crescita. La principale fonte di preoccupazione nel trimestre è stato il mercato del lavoro statunitense, che rimane il fattore determinante della solidità del consumatore americano. In effetti, il tasso di disoccupazione oltreoceano è salito al 4,3% in agosto (prima di diminuire leggermente al 4,2% in settembre), con un rallentamento della creazione di posti di lavoro nel settore privato, portando gli investitori a temere hard landing per l'economia. In questo contesto di crescente preoccupazione, la Federal Reserve ha adottato un tono accomodante con gli investitori, annunciando che era giunto il momento di tagliare i tassi al simposio di Jackson Hole e procedendo poi ad alleggerire il tasso di riferimento di -50 pb alla riunione di settembre. Tuttavia, l'economia statunitense continua a superare il suo trend storico, con le vendite al dettaglio in continuo aumento e la crescita rivista al rialzo al 3% alla fine del secondo trimestre. L'Eurozona, nel frattempo, rimane impantanata in un ritmo di crescita lento, penalizzato dalla flessione dell'attività manifatturiera in Germania e Francia, che in precedenza erano stati i principali motori della regione. Nonostante l'inflazione di base continui a gravitare al di sopra dell'obiettivo della Banca Centrale Europea, quest'ultima ha abbassato i tassi per la seconda volta quest'anno di -0,25% in questo contesto di crescita debole. Di conseguenza, i tassi a breve termine si sono ridotti bruscamente nel corso del trimestre, con il tasso a 2 anni degli Stati Uniti che si è ridotto di -114 pb e la sua controparte tedesca di -90 pb. In un contesto di incertezza politica e di slittamento dei bilanci pubblici, le curve dei rendimenti si sono irrobustite su entrambe le sponde dell'Atlantico, segnando la fine di un lungo periodo di inversione della curva dei rendimenti. Infine, va notato che le preoccupazioni degli investitori sulla crescita economica non hanno avuto un impatto negativo sugli asset creditizi, che hanno visto i loro margini di credito comprimersi nel corso del trimestre.
Asset allocation
In un contesto di calo dei tassi d'interesse e di restringimento degli spread creditizi, la nostra strategia ha realizzato una performance assoluta positiva, ma ha sottoperformato il suo benchmark. Riteniamo che le variazioni osservate sui mercati obbligazionari durante il trimestre siano eccessive, data la resilienza della crescita statunitense e i rischi di una ripresa dell'inflazione. Infatti, mentre il calo dei prezzi delle materie prime ha finora alimentato il movimento disinflazionistico e l'effetto trickle-down dell'allentamento dei tassi, riteniamo che le attuali pressioni geopolitiche e la riaccelerazione di alcune componenti inflazionistiche siano fattori che il mercato non aveva previsto. In questo contesto, abbiamo mantenuto una bassa sensibilità ai tassi d'interesse, con una preferenza per i tassi brevi e per le posizioni corte sulle scadenze più lunghe. Abbiamo anche mantenuto le nostre coperture sul credito, che forniscono protezione in caso di ritorno dell'avversione al rischio. D'altro canto, abbiamo continuato a ridurre la nostra posizione corta nei rendimenti sovrani giapponesi, dopo il secondo rialzo dei tassi da parte della banca centrale giapponese, e abbiamo aumentato la nostra esposizione al debito sovrano brasiliano.
Prospettive
Rimaniamo in linea con uno scenario di soft landing al di là dell'Atlantico, dove il consumatore statunitense continua a mostrare resilienza mentre entriamo in un ciclo di allentamento delle condizioni finanziarie. Il mercato si aspetta ora una sequenza di tagli dei tassi consistenti, mentre la curva dei rendimenti sta ancora sottovalutando l'indisciplina fiscale degli agenti economici. Inoltre, le aspettative del mercato di un rallentamento dell'inflazione sono relativamente compiacenti per il futuro, il che non tiene conto della situazione geopolitica sfavorevole e della volatilità di alcuni componenti dei prezzi al consumo. Questo mix di prospettive di tagli aggressivi dei tassi e di un'evoluzione dell'inflazione al di sotto dell'obiettivo delle banche centrali in futuro ci sembra molto entusiasmante, il che depone a favore del mantenimento di un certo grado di prudenza sul fronte della sensibilità ai tassi e dell'esposizione agli asset rischiosi. Pertanto, manteniamo invariato il posizionamento del nostro portafoglio, che combina strategie indicizzate all'inflazione, esposizione ai tassi brevi e carry elevato, il che dovrebbe consentirci di navigare in un contesto che potrebbe rivelarsi meno virtuoso e più volatile in futuro sui mercati obbligazionari.
Fonte: Carmignac, 30/09/2024. Performance della classe d’azione A EUR acc, codice ISIN : LU0336084032.
1indice di riferimento: ICE BofA Euro Broad Market Index (dividendi reinvestiti). Il 30/09/2019 è cambiata la composizione dell'indicatore di riferimento: l'ICE BofA ML Euro Broad Market Index con cedole reinvestite sostituisce l'EONCAPL7. Le performance sono presentate con il metodo del concatenamento. Il 10/03/2021 il nome del Fondo è stato modificato da Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income a Carmignac Portfolio Flexible Bond. La performance passata non è necessariamente indicativa di quella futura. Il rendimento può aumentare o diminuire a causa delle fluttuazioni valutarie. Le performance sono al netto delle commissioni (esclusa la commissione d'ingresso applicabile acquisita al distributore).
Carmignac Portfolio Flexible Bond
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- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Costi
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- 1,20% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
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- 20,00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
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- 0,38% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 2.0 | -0.7 | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 |
| Indice di riferimento | 0.1 | -0.1 | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 0.1 % | + 2.0 % | + 1.2 % |
| Indice di riferimento | - 3.3 % | - 2.1 % | - 1.2 % |
Fonte: Carmignac al 30 set 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
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