Carmignac Sécurité: Aggiornamento di fine estate 2022

Posizionamento volto a proteggere il Fondo dalla volatilità dei tassi di interesse

• Duration modificata ridotta e pari a circa 0,5, con un posizionamento corto sui Titoli di Stato dell’Eurozona (Germania, Francia, Italia e Spagna) poiché la BCE dovrebbe confermare la lotta all’inflazione come la sua principale priorità, perlomeno nel breve termine

• Posizione lunga sulle strategie di break-even dell’inflazione in EUR, anche se recentemente ridotta, come copertura contro l’inflazione eccessiva

Esposizione ai titoli corporate incentrata su tre convinzioni: energia, titoli finanziari e CLO

• Energia e risorse naturali. È un settore ben diversificato e con valutazioni interessanti, che dovrebbe contribuire alla performance del Fondo anche in un contesto inflazionistico. Alcuni emittenti del settore offrono un’incredibile combinazione di fondamentali solidi (e in miglioramento), duration limitata e spread molto ampi. L’esposizione al settore (principali emittenti: Total Energie, Repsol ed ENI ) è attualmente del 7,4% esclusa la Russia, per un rendimento medio di circa il 5,1%.

• Titoli finanziari. La redditività delle banche dovrebbe essere sostenuta dall’irripidimento delle curve dei Titoli di Stato, la possibilità di effettuare prestiti garantiti con spread interessanti a imprese con un accesso limitato ai mercati dei capitali e la fine dei tassi di deposito negativi. L’esposizione al settore è pari al 18,4% per un rendimento medio di circa il 5,2%.

• CLO. Le tranche di CLO (obbligazioni garantite da collaterale) offrono rendimenti molto interessanti poiché sono protette dall’aumento dei tassi (essendo strumenti a tasso variabile) e hanno una struttura che le preserva dal forte aumento dei tassi di default (in misura ben superiore rispetto al nostro scenario già prudente). L’esposizione è pari all’8,3% per un rendimento medio di circa il 3,2%.

• Coperture attraverso CDS sugli indici HY per proteggere il portafoglio dal rischio di ulteriori dislocazioni di mercato. Il rischio di recessione, l’inflazione elevata e la forte volatilità dei tassi di interesse combinati ai timori sulle interruzioni alle forniture di gas dovrebbero influire ancora negativamente sui mercati del credito, nonostante le valutazioni sempre più interessanti.

Un’esposizione superiore al 30% alla liquidità e ai titoli monetari a breve, che ci consentirà di cogliere nuove opportunità di investimento appena avremo una maggiore visibilità.

• Il prezzo delle obbligazioni russe è sceso rapidamente a livelli a nostro avviso inferiori al tasso di recovery in caso di default. Abbiamo pertanto deciso di mantenere l’esposizione rimanente, pari all’1,7% del portafoglio per un prezzo medio di 48c.

• Ridurremo l’esposizione quando i prezzi non subiranno più l’impatto della dislocazione del mercato e dei conseguenti tassi di recovery estremi.