Carmignac Sécurité: Lettera dei Gestori sul secondo trimestre 2024
Nel secondo trimestre del 2024, Carmignac Sécurité ha registrato una performance pari a +0,92%, a fronte di un rendimento dell’indice di riferimento1 pari a +0,47%.
Cosa è successo nei mercati obbligazionari durante il trimestre?
Il secondo trimestre deve essere stato particolarmente positivo per le Banche Centrali, sia in Europa che negli Stati Uniti: l’inflazione è in calo, talvolta troppo lentamente, ma il trend è una realtà, la crescita sta registrando un rallentamento negli Stati Uniti senza rischi di recessione ed è in lenta ripresa in Europa. Sembra quindi che abbiano vinto la loro scommessa di riportare l’inflazione verso il valore target senza far precipitare l’economia nella recessione. Nell’Eurozona, la BCE ha addirittura avviato il ciclo di taglio dei tassi di interesse con una riduzione di 25 punti base il 6 giugno. Tuttavia, il mercato ha continuato a rivedere al ribasso i tagli dei tassi per il 2024, tenendo conto di un Consiglio direttivo che pare determinato a non abbassare la guardia troppo prematuramente. Alla fine di giugno, era previsto solo un taglio e mezzo dei tassi. Per quanto riguarda la Fed, quest’ultima ha il dito puntato sui tagli dei tassi, consentendo al mercato di stemperare i dati economici eccessivamente solidi e di reagire positivamente ai dati che confermano il rallentamento.
Sul fronte societario, la situazione resta invariata: gli spread del credito sono ridotti, ma i rendimenti assoluti continuano ad attrarre molti investitori, consentendo un buon assorbimento dell’offerta da parte del mercato. Le società lo hanno compreso con conseguenti emissioni record nella prima metà dell’anno, non con l’obiettivo di aumentare la leva finanziaria bensì per rifinanziare ed estendere la scadenza del loro debito. Le scadenze a breve termine, inferiori a 5 anni, beneficiano quindi sia della domanda elevata che dell’aumento della visibilità, con l‘allungamento della scadenza media del debito che di fatto fornisce una copertura per le scadenze più a breve termine.
La situazione di questo secondo trimestre non sarebbe completa senza una componente politica; negli Stati Uniti, l’ipotesi Trump si sta concretizzando sempre più, dato che Joe Biden sembra, anche agli occhi dei Democratici, fisicamente e intellettualmente incapace di assumere il ruolo di leader della principale potenza mondiale. In Europa, i mercati sono stati sostenuti dalle varie elezioni, sia programmate che anticipate. In primo luogo, le elezioni europee hanno confermato la destra conservatrice del PPE come primo partito europeo. Le conseguenze sono minime nel breve periodo, ma probabilmente comporteranno una minore integrazione europea e meno misure ecologiche forzate. Poi c’è il Regno Unito, dove il partito laburista ha registrato una vittoria storica. Questo potrebbe tradursi in una politica più apertamente europeista, soprattutto poiché il PPE è stato storicamente uno dei partiti più concilianti nei confronti della Brexit. Infine, in Francia lo scioglimento inaspettato del Parlamento, a seguito delle elezioni europee, ha colto tutti di sorpresa. I mercati hanno reagito in modo piuttosto sostenuto, con un rialzo degli spread sovrani (lo spread francese è aumentato da 47pb rispetto alla Germania a 81pb, il livello massimo), un ampliamento degli spread creditizi e un forte rialzo dei rendimenti tedeschi.
Performance
Nei mesi di aprile e maggio, in un contesto caratterizzato da pressioni al rialzo sui tassi di interesse e dalla resilienza del mercato del credito, il nostro posizionamento, che combina un’esposizione ridotta ai tassi core con l’esposizione al credito privilegiando i segmenti più difensivi, ci ha consentito di realizzare una solida performance. Nel corso del trimestre, abbiamo gradualmente aumentato la duration del portafoglio da 2 a 2,5 alla fine di giugno, privilegiando il segmento breve della curva poiché il mercato ha ridimensionato il numero di tagli dei tassi della Banca Centrale per il 2024, e abbiamo gradualmente aumentato la copertura sul credito dato che su questo mercato le valutazioni sono tornate a livelli bassi. Infine, questa costruzione del portafoglio ha mostrato una forte resilienza a giugno, dopo lo scioglimento inaspettato del governo francese. Il Fondo ha beneficiato del proprio posizionamento sul segmento breve della curva tedesca in un contesto di fuga verso la qualità, ma anche della copertura sul credito quando l’indice iTraxx Xover si è ampliato di 42 punti base generando una performance pari a +0,62% rispetto a +0,37% dell’indice di riferimento (dal 7 giugno al 30 giugno).
Prospettive & posizionamento
Il terzo trimestre del 2024, in particolare luglio e agosto, dovrebbe essere più tranquillo, consentendo al portafoglio di beneficiare pienamente del carry trade. Le aspettative di mercato nei confronti delle Banche Centrali sono limitate, poiché siamo lontani dall’esuberanza che ha caratterizzato l’inizio dell’anno. Inoltre, le elezioni negli Stati Uniti sono ancora lontane e i mercati hanno già in parte scontato una vittoria di Trump. La composizione del portafoglio di Carmignac Sécurité, focalizzato sul credito societario a breve termine (principalmente fino a 5 anni) e sui tassi di interesse tedeschi (anche in questo caso da 2 a 5 anni), ci consentirà di beneficiare di questo contesto. Allo stesso tempo, l’esposizione all’inflazione (attraverso i break-even e i tassi reali) resta un’ancora di salvezza nel caso in cui la disinflazione sia più lenta del previsto. Lo scenario di rallentamento pilotato dell’economia, che si sta delineando, dovrebbe essere quello in cui il portafoglio potrebbe registrare la performance migliore.
Carmignac Sécurité
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- Periodo minimo di investimento consigliato
- 2 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it.
Principali rischi del Fondo
Costi
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- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1,11% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
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- Per questo prodotto non si applicano le commissioni di performance.
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Performance
| Carmignac Sécurité | 1.7 | 1.1 | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 |
| Indice di riferimento | 1.8 | 0.7 | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 |
| Carmignac Sécurité | + 1.1 % | + 1.1 % | + 0.9 % |
| Indice di riferimento | + 0.2 % | - 0.1 % | - 0.0 % |
Fonte: Carmignac al 31 ott 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
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