Carmignac Portfolio Flexible Bond: Lettera dei Gestori sul secondo trimestre 2024
Nel secondo semestre del 2024, Carmignac Portfolio Flexible Bond ha registrato una performance netta positiva del +0.92% per la classe A, mentre l’indice di riferimento1 ha registrato una performance del -0.81%.
I mercati obbligazionari ad oggi
Nel secondo trimestre, l'attenzione si è concentrata sul rischio politico, con una successione di elezioni che ha portato a un rimbalzo della volatilità sia nei mercati emergenti (India, Messico) che in quelli sviluppati (zona euro e Regno Unito). Negli Stati Uniti, la tendenza sembra finalmente essere verso una normalizzazione dell'attività, come si evince sia dai dati sull'occupazione, con il tasso di disoccupazione che converge verso la soglia del 4%, sia dai dati sui consumatori, con statistiche sulle vendite al dettaglio significativamente inferiori alle aspettative. Tuttavia, la Federal Reserve statunitense ha insistito sulla necessità di continuare a combattere l'inflazione. Sebbene siano stati compiuti alcuni progressi sul fronte dell'inflazione headline, con una stabilizzazione leggermente al di sopra dell'obiettivo (+2,6% su base annua per l'indice PCE), alcuni componenti dell'inflazione dei servizi hanno continuato a destare preoccupazione a causa della mancanza di moderazione. Nell'Eurozona, anche le prospettive economiche sono state positive, con indicatori anticipatori in aumento sia nei servizi che nel settore manifatturiero. Ciò è stato confermato dalla pubblicazione di un favorevole +0,3% di crescita del PIL nel primo trimestre, segnando una ripresa da un'escursione in territorio negativo nell'ultimo trimestre del 2024. Questo rinnovato vigore economico ha tuttavia tenuto sotto controllo l'inflazione, dato che l'indicatore CPI ha accelerato a +2,6% su un anno. Questo miglioramento dell'attività non ha impedito alla BCE di tagliare il suo tasso di riferimento per la prima volta, di 25 pb, seguendo l'esempio della Banca Nazionale Svizzera e della sua controparte svedese. D'altro canto, la polarizzazione dello spettro politico si è intensificata durante le elezioni europee di giugno, colpendo in particolare alcuni Paesi come la Francia. L'ascesa dei partiti politici che propongono programmi costosi ha aumentato la sfiducia degli investitori nei confronti delle obbligazioni francesi, facendo sì che lo spread di rendimento OAT-Bund salisse oltre la soglia degli 80 pb, mentre gli spread di credito si sono ampliati di +22 pb nel periodo di osservazione.
Asset allocation
Come nel trimestre precedente, la nostra strategia ha sovraperformato in modo significativo sia in termini assoluti che relativi, in un contesto poco favorevole agli asset obbligazionari. Il carry ha contribuito principalmente alla performance, grazie alla nostra selezione di titoli nei segmenti High Yield, Debito subordinato e Credito strutturato. Oltre a un'adeguata selezione di emittenti di credito, anche le coperture tattiche degli indici di credito che abbiamo incluso nel nostro portafoglio hanno contribuito positivamente alla performance, data la dinamica di avversione al rischio. D'altra parte, in un ambiente in cui i tassi di interesse hanno continuato a salire su entrambe le sponde dell'Atlantico, la nostra bassa sensibilità ha mitigato l'impatto negativo di questo apprezzamento dei tassi. La nostra visione di un inasprimento della curva dei rendimenti ha contribuito in modo determinante alla performance relativa del fondo, in quanto i tassi a breve sia in Europa che negli Stati Uniti hanno sovraperformato le scadenze più lunghe. Nel corso del trimestre abbiamo apportato diverse correzioni, in particolare sul fronte del debito sovrano, dove abbiamo tagliato la nostra posizione corta sui rendimenti sovrani giapponesi e avviato nuove posizioni sul debito sovrano brasiliano e messicano.
Prospettive
L'attuale contesto di tassi di interesse elevati deciso dalle principali banche centrali continua a scontrarsi con lo stimolo fiscale concesso dai governi, con gli Stati Uniti in prima linea. Sebbene la crescita si sia finora dimostrata resistente, sembra illusorio che la zona degli Stati Uniti continui a crescere indefinitamente al doppio del suo potenziale. Sebbene lo spettro della recessione appaia ancora nebuloso alla luce del livello di attività al di là dell'Atlantico, non si possono escludere ulteriori segnali di rallentamento del mercato del lavoro e della spesa dei consumatori in futuro. Sebbene questa osservazione deponga a favore di un graduale aumento della sensibilità ai tassi d'interesse del nostro portafoglio, sembra difficile in questa fase attuare una marcata convinzione direzionale, data l'attuale stagnazione dell'inflazione. D'altra parte, continuiamo a rafforzare la nostra visione di un irripidimento della curva dei rendimenti, dato che è probabile che i tassi brevi sovraperformino in termini relativi in uno scenario di inflazione più elevata. A complemento di questa visione, manteniamo una marcata esposizione alle strategie indicizzate all'inflazione, dove osserviamo un disallineamento tra le aspettative altamente ottimistiche del mercato e l'attuale contesto macroeconomico e geopolitico. Infine, riteniamo che il credito dovrebbe mantenere i suoi punti di forza reali, data la forza delle varie economie, consentendoci di implementare strategie di carry nei nostri portafogli. La nostra selezione di emittenti di credito è accompagnata anche da una gestione tattica del rischio di credito a breve termine, al fine di attutire le incertezze macro e microeconomiche che potrebbero influenzare l'attuale livello degli spread di credito.
Fonte: Carmignac al 30/06/2024. Classe d’azione A EUR Acc. 1ICE BofA Euro Broad Market Index (cedole reinvestite). Il 30/09/2019 è cambiata la composizione dell'indice di riferimento: l'ICE BofA ML Euro Broad Market Index cedole reinvestite sostituisce l'EONCAPL7. Le performance sono presentate con il metodo del concatenamento. Il 10/03/2021 il nome del Fondo è stato cambiato da Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income a Carmignac Portfolio Flexible Bond.
La performance passata non è necessariamente indicativa di quella futura. Il rendimento può aumentare o diminuire a causa delle fluttuazioni valutarie. Le performance sono al netto delle commissioni (esclusa la commissione d'ingresso applicabile acquisita al distributore).
Carmignac Portfolio Flexible Bond
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- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it.
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 1,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1,20% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20,00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
- Costi di transazione
- 0,38% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 2.0 | -0.7 | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 |
| Indice di riferimento | 0.1 | -0.1 | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | - 0.4 % | + 1.8 % | + 1.1 % |
| Indice di riferimento | - 4.5 % | - 2.8 % | - 1.6 % |
Fonte: Carmignac al 28 giu 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
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